Увеличение макроэкономических колебаний, прежде всего, связано с повышением ставок дисконтирования и снижением уровня потребления. К такому выводу пришли Рави Бансал (университет Дьюка), Дана Кику, Иван Шелестович и Амир Ярон (университет Пенсильвании).
В своей статье исследователи показали, что «нестабильность экономической ситуации является значимым источником риска, который влияет на измерение и интерпретацию основных рисков в экономике, в частности на финансовых рынках». Ученые провели теоретический анализ, который позволил выявить динамику модели цен на активы с тремя источниками рисков: денежный поток, ставка дисконтирования и изменчивость рисков. По мнению авторов, «каждый из данных источников предполагает отдельную надбавку за риск – дополнительный доход, который должен быть выплачен инвестору в качестве компенсации за принятие дополнительного риска».
Ученые в своей работе показали, что «игнорирование нестабильности рисков может привести к заметным отклонениям в динамике ставки дисконтирования и искаженным выводам о доходности и рисках». По мнению авторов, «потенциальные искажения, вызванные игнорированием возможности изменения экономической ситуации, являются действительно значимыми и могут привести к появлению предрассудков относительно недостоверности используемой информации и непостоянности утвержденной ставки дисконтирования и, следовательно, надбавки за риск».
Ссылаясь на результаты исследования, авторы отмечают, что «повышение нестабильности ситуации, как правило, сопровождается значительным снижением ожидаемого уровня потребления и увеличением надбавки за риск». По мнению ученых, «высокая нестабильность – это состояние высокого риска, усиленное низким экономическим ростом и высокими ставками дисконтирования. В разработанной учеными модели представлена взаимосвязь между нестабильностью ситуации, уровнем потребления и ценами на активы».
Авторы в работе представили эмпирические данные, которые подчеркивают важность изменчивости рисков для совместной динамики человеческого капитала и доходности акционерного капитала. По мнению ученых, «в случае высокой нестабильности на финансовых рынках, владельцы портфелей акций, как правило, понимают низкую доходность. Поэтому фондовые рынки обеспечивают положительную надбавку за риск нестабильности экономической ситуации».
С полными результатами исследования можно ознакомиться в статье «Volatility, the Macroeconomy and Asset Prices» в журнале Journal of Finance (2013).
Автор: Юлия Мешкуть
Источник: ЭКОНОМИКА.BY
