Ученые-экономисты доказали, что премия за риск на рынке облигаций и валют возрастает с неопределенностью в отношении ожидаемой инфляции и снижается при неопределенности в отношении ожидаемого экономического роста.
В своей статье «Долгосрочное объяснение рисков при сложностях предсказуемости на рынке валют и облигаций» (A Long-Run Risks Explanation of Predictability Puzzles in Bond and Currency Markets) Иван Шелестович и Рави Бансаль предоставили анализ эмпирических данных, который доказывает связь между колебаниями премии по облигациям и неопределенностью в долгосрочной перспективе ожиданий реального экономического роста и инфляции. Как отмечено авторами: неопределенность ожидаемого высокого экономического роста снижает номинальную премию по облигациям, в то время как высокая неопределенность в отношении ожидаемой инфляции поднимает премию и, как следствие, рисковая премия может варьироваться от положительной до отрицательной.
Чрезмерные доходы на рынке валют и облигаций, по мнению ученых, являются предсказуемыми. Однако учет этой предсказуемости и выявление точных причин изменения ожидаемых избыточных прибылей, как отмечается в статье, является сложной задачей с точки зрения построения экономических моделей. В том числе авторами отмечается, что измерения неопределенности инфляции и экономического роста содержат существенную информацию в данных о доходности облигаций: изменение двух неопределенностей переменных предсказывают около 18% будущих чрезмерных прибылей по облигациям.
Руководствуясь расчетными данными, авторы разработали и оценили модель долгосрочных рисков с изменяющимися во времени волатильностями ожидаемого экономического роста и инфляции. Модель одновременно учитывает предсказуемость дохода по облигациям и нарушения необеспеченного процентного паритета на валютных рынках.
И. Шелестович и Р. Бансаль используют модель равновесных долгосрочных рисков для учета ключевых особенностей в структуре сроков и предсказуемости доходов на рынке облигаций и валют. Ключевые элементы модели включают предпочтение к скорейшему разрешению неопределенности, изменению сроков в ожидаемом росте потребления и ожидаемого уровня инфляции, колебания неопределенности ожидаемого роста и ожидаемой инфляции
По оценке ученых-экономистов, когда инвесторы полагают, что скорейшее разрешение неопределенности и высокая ожидаемая инфляция негативно скажется на будущем потреблении, то доходность облигаций увеличивается в купе с положительным шоком для неопределенности инфляции, и снижается, когда реальная неопределенность идет вверх.
Таким образом, заключают ученые-экономисты, модель может объяснить связь между премией за риск по облигациям и неопределенностями между ожидаемым экономическим ростом и ожидаемой инфляцией. Также модель может использоваться для предсказуемости доходов по иностранной валюте в краткосрочном и долгосрочном периоде.
С результатами исследования можно ознакомиться в статье - Ravi Bansal and Ivan Shaliastovich, 2013, A Long-Run Risks Explanation of Predictability Puzzles in Bond and Currency Markets, The Review of Financial Studies, 26(1): 1-33. ТОП-19 (Scopus) Статья уже успела набрать большое число цитирований – 161 (по счетчику Google Scholar).
Справка. Иван Шелестович (Ivan Shaliastovich), американский экономист, уроженец Беларуси, профессор (Assistant Professor of Finance) университета Пенсильвании (Philadelphia, PA), который занимает 9-е место в рейтинге университетов США. В свое время закончил И. Шелестович физический факультет БГУ.
Автор: Наталия Янковская
Источник: ЭКОНОМИКА.BY