В длительном временном интервале директивное кредитование приводит к диспропорциям в экономике, а также к снижению производительности факторов производства. К такому выводу пришел научный сотрудник BEROC Дмитрий Крук.Политику директивного кредитования следует рассматривать как благоприятную до тех пор, пока выигрыш от большего объема капитала превышает потери в общефакторной производительности. Однако в более длительном временном интервале директивное кредитование приводит к негативным долгосрочным и краткосрочным диспропорциям.
К такому выводу пришел научный сотрудник Белорусского экономического исследовательского образовательного центра (BEROC) Дмитрий Крук.
По мнению ученого, основной причиной формирования системы директивного кредитования в Беларуси является желание максимизировать возможные положительные внешние эффекты от инвестиций в традиционные отрасли национальной экономики. При этом необходимость таких инвестиций обусловлена в первую очередь высоким физическим и моральным износом основного капитала.
В статье рассматриваются 2 основные гипотезы относительно воздействия директивного кредитования на экономический рост:
- Директивное кредитование способствует ускорению экономического роста посредством более быстрого накопления капитала и/или посредством направления средств на финансирование проектов с наибольшей социальной отдачей;
- Директивное кредитование тормозит экономический рост вследствие потерь в эффективности финансового посредничества, снижения инвестиций в масштабе национальной экономики и/или вследствие излишнего финансирования неэффективных инвестиционных проектов.
С одной стороны известно, что на первых этапах директивные кредиты предоставлялись преимущественно для поддержки инвестиционной активности промышленных и сельскохозяйственных предприятий. Предполагалось, что это поспособствует росту производительности крупных предприятий и благоприятно скажется на устойчивом росте всей национальной экономики. В долгосрочном периоде за счет директивных кредитов заемщики обновят и увеличат запас капитала, а в краткосрочном периоде такой механизм автоматически увеличит выпуск за счет финансирования дополнительного инвестиционного спроса. С другой стороны, вмешиваясь в функционирование кредитного рынка посредством отбора заемщиков, определения величины кредитов и уровня процентной ставки, правительство искажает изначальное рыночное равновесие. В качестве ограничений в содействии директивного кредитования экономическому росту автор выделяет: эффект повышения рыночной процентной ставки, рационирования кредитов, инвестирование в низкоэффективные проекты.
Для наиболее точной оценки эффекта воздействия директивного кредитования на показатели долгосрочного экономического роста автор в своей работе предлагает к рассмотрению векторную модель с механизмом корректировки ошибки (VECM).
Анализ данной модели показал, что в зависимости от продолжительности временного интервала может быть подтверждена каждая из выдвинутых автором гипотез.
Так, выигрыш в инвестициях в первые пять периодов существенно превышает последующие потери, и «на кумулятивной основе стабилизируется на уровне 0,4% дополнительного прироста инвестиций в основной капитал за счет первоначального 1%-ного шока в объеме директивных кредитов». Это дает основания поддержать гипотезу о возможном благоприятном воздействии директивного кредитования на динамику накопления основного капитала.
Обратная тенденция наблюдается в динамике общефакторной производительности (ОФП). В течение 1-го периода после шока имеет место незначительный рост ОФП, который затем сопровождается продолжительными потерями. «На кумулятивной основе величина потерь в ОФП также стабилизируется и составит около 0,12% вследствие 1%-ного прироста директивных кредитов. Такие результаты демонстрирует также и вторая гипотеза: искажение в распределении ресурсов и снижение эффективности финансового посредничества приводит к потерям в ОФП.
Таким образом, отмечает Д. Крук, «на основе моделирования можно сделать вывод о том, что чем дольше функционирует механизм директивного кредитования, тем в большей мере будет снижаться производительность капитала при прочих равных условиях. В итоге потери в производительности капитала превысят выигрыш от роста капиталоемкости выпуска и эластичность выпуска по капиталу начнет снижаться. Это, в свою очередь, обусловит превышение потерь в ОФП над выигрышем от накопления капитала с точки зрения потенциального выпуска. После того как экономика выйдет на сбалансированный путь развития, механизм директивного кредитования перестанет генерировать какие-либо выгоды с позиции долгосрочного роста и будет приводить исключительно к потерям в производительности капитала и ОПФ.
С полными результатами исследования можно ознакомиться в статье «Влияние директивного кредитования на долгосрочный экономический рост», опубликованной в журнале «Банковский вестник» (февраль, 2012).
Автор: Кристина Герус
Источник: ЭКОНОМИКА.BY
