Чтобы понять, каким может быть курс рубля, необходимо первым делом посмотреть, как он формируется на различных сегментах рынка. Вернее, надо говорить о нескольких курсах. Сейчас в Беларуси есть официальные курсы валюты, устанавливаемые Нацбанком по итогам торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже, курсы наличной валюты в банковских обменных пунктах и курсы внебиржевого межбанковского рынка.

Внебиржевых курсов много

Стоит подчеркнуть, что на внебиржевом рынке нет единых курсов валют – для каждой валюты их несколько. Это очень важный момент.

Дело в том, что внебиржевой рынок фактически рынком не является, т. к. на нем не действуют правила свободного спроса и предложения, т. е. нет механизма установления единой цены на одну и ту же валюту. Каждый продавец может попросить за нее сколько захочет, и может продавать одному покупателю по одной цене, а другому – по другой.

Так, по данным Национального банка, курс покупки-продажи долларов на внебиржевом сегменте валютного рынка в конце апреля колебался от Br 3 050 до Br 5 100 за доллар, а средневзвешенный курс на протяжении последней недели апреля находился в области Br 3 710–3 850 за один доллар США.

То есть, различие между курсами составляло около Br 2 000, а основной объем сделок совершался по курсам ниже максимального примерно на 40%.

Тем не менее, когда речь заходит о внебиржевом рынке, все говорят о максимальном курсе. Причина в том, что этот курс соответствует свободной продаже валюты и фактически является рыночным, а сделки по более низким курсам, которые составляют основной объем операций, носят закрытый характер.

Таким образом, курс, который у нас сейчас принято называть внебиржевым, – это курс небольшого количества сделок, заключаемых незначительным количеством участников, а именно, импортерами потребительских товаров. Счастливыми же покупателями валюты по низким курсам являются, по-видимому, в основном госпредприятия, которым продают валюту другие же государственные предприятия. Официальных данных об этом нет, есть только отдельные сообщения о том, что органы госвласти помогают некоторым предприятиям покупать валюту на внебиржевом рынке.

Рынок монополизирован

Причина такого положения в том, что внебиржевой валютный рынок в нашей стране монополизирован – основную часть экспортной выручки получают госпредприятия, которые имеют одного собственника, хотя и персонифицированного в лице различных ведомств. Получается, на рынке Беларуси существует один крупный продавец валюты, который в первую очередь продает ее фактически сам себе, направляя только некоторые излишки на свободный рынок.

В результате рыночный курс формируется не на всем внебиржевом рынке, а на его небольшом сегменте, где спрос на валюту превышает предложение в намного большей степени, чем на рынке в целом. Это и приводит к занижению курса белорусского рубля и является причиной резкого роста курса иностранной валюты сверх того уровня, который в правительстве и Нацбанке считали экономически обоснованным (около Br 4 000 за доллар).

Национальный банк, прекратив продажу валюты на бирже, не учел монополизма белорусского валютного рынка. Чтобы госпредприятия не организовали торговлю валюты между собою, Нацбанку следовало принять меры против монополизма, введя, допустим, обязательную продажу 70% валютной выручки государственных экспортеров на дополнительной торговой сессии на БВФБ. В этом случае, возможно, курс доллара и установился бы на уровне Br 3 700–3 800 к доллару.

Впрочем, в Нацбанке планировали ввести дополнительную сессию. Поэтому, не исключено, что в данном случае Нацбанк не причем, а как раз монополист – государство в виде лоббистов предприятий и добилось отмены планов введения дополнительной сессии, т. к. это не позволило бы предприятиям торговать валютой по низким ценам. Но, конечно, это только предположение: как и кем в Беларуси сейчас формируется валютная политика, неизвестно.

Наличная валюта догоняет безналичную

Несколько проще выглядит порядок формирования курса наличной валюты.

В Нацбанке, похоже, рассчитывали, что, т. к. у населения много «налички», то этот рынок сможет существовать за счет самообеспечения. Это действительно могло бы произойти, но только в том случае, если бы наличный рынок был недоступен бизнесу. Но предприниматели имеют возможность приобретать валюту как физические лица. Естественно, что им выгоднее покупать доллары в обменных пунктах по официальному курсу (сейчас Br 4 000), чем по внебиржевому – Br 5 000–6 000.

Естественно и то, что на этом рынке возникли перекупщики, которые и установили курс черного рынка, по которому они готовы были продавать валюту всем желающим. Уровень курса на черном рынке стабилизировался в конце апреля примерно возле отметки в Br 4 000.

Трудно отделаться от впечатления, что рынком была выбрана справедливая стоимость – среднее между ценой доступности валюты для мелких импортеров на тот момент в коммерческих банках (немногим более Br 5 000) и ценой доступности валюты в обменных пунктах (немногим более Br 3 000). Черный рынок, хоть и является скрытым от общественности примерно в такой же степени, как и внебиржевой, не монополизирован, т. к. у нас нет мафиозных структур, которые могли бы установить над ним контроль. Поэтому, похоже, и курс на черном рынке формируется более справедливый, чем на биржевом рынке.

Когда Нацбанк разрешил повысить курс валюты в обменниках (до Br 4 000 за доллар), покупать ее там предпринимателям все равно осталось выгодным, т. к. в банках курс намного выше. Соответственно и спрос на валюту сохранился, а курсы валют на черном рынке выросли до нового справедливого уровня.

Курс упрется в платежеспособность

Понимание механизмов курсообразования делает понятным поведение курсов валют в будущем.

Имеющий место на внебиржевом рынке, монополизм государства толкает субъектов рынка к установлению заниженного рыночного курса рубля, который формируется на внебиржевом рынке по ограниченному количеству сделок. Следовательно, пока Нацбанк не организует конкурентный внебиржевой рынок, заставив или экономически простимулировав государственных экспортеров продавать валюту всем желающим, ситуация не изменится.

Без этого рыночный курс иностранной валюты будет намного выше, чем это является экономически целесообразным. Тут возможны и Br 6 000, и Br 7 000, и еще выше. Курс будет расти, пока не упрется в платежеспособность населения (в отношении импортных потребительских товаров). А курсы наличной валюты будут стремиться к наивысшим внебиржевым курсам. Только когда эти курсы сравняются, в обменниках появится валюта.

Превышение рыночного курса над ценами валюты в закрытых сделках на внебиржевом рынке создает предпосылки для его снижения. Что и может произойти, если Нацбанк осуществит выравнивание курсов по максимальному уровню. Но, надо отметить, пока не ясно, как и когда будет осуществлено выравнивание.

Автор: Владимир Тарасов

Источник: BEL.BIZ