wrapper

Новости - слайдер на главной

Наиболее значимыми факторами, которые обуславливают разнородность трансмиссионного механизма монетарной политики в развивающихся странах являются уровень развития и структура финансовой системы, степень конкуренции в банковской системе и циклическое состояние экономики. К такому выводу пришли специалист Нацбанка Беларуси Анатолий Харитончик и экономист Евразийского банка развития Алексей Кузнецов по результатам проведенного ими совместного исследования.

На основании обобщения результатов 32-х эмпирических исследований (по 21-й стране), в которых применялись векторные авторегрессионные модели (VAR-модели), экспертами были определены факторы, оказывающие влияние на степень воздействия монетарной политики на экономическую активность в развивающихся странах, в частности на выпуск продукции. Научные статьи были отобраны в базах RePEc и Google Scholar.

При этом исследователи отмечают, что отличительными чертами проведенного ими исследования стали использование подхода метаанализа, который позволил помимо экономических, выделить также и технические факторы, оказывающие воздействие на гетерогенность трансмиссионного механизма (характеристики используемых данных и спецификации моделей), а также применение метода «байесовского усреднения модели» (BMA), который состоит в оценивании максимального количества моделей со всеми возможными комбинациями регрессоров и дальнейшем их взвешивании в соответствии со статистическими характеристиками.

Полученные А. Харитончиком и А. Кузнецовым результаты исследования на основе BMA по 1 000 наилучших моделей (общее количество оцененных экспертами моделей составило 790 969) представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Графическое представление результатов BMA

Примечание. 1. По горизонтальной оси отображены отдельные модели, по вертикальной – объясняющие переменные. 2. Цвет клетки характеризует знак коэффициента при объясняющей переменной в соответствующей модели. Синий цвет соответствует положительному знаку, красный – отрицательному, а белый обозначает невключение переменной в соответствующую модель.

Источник: составлено А. Харитончик, А. Кузнецов

На рисунке 1 лучшие модели расположены слева и, как правило, являются наиболее экономичными (включают меньшее количество объясняющих переменных). Объясняющие переменные, расположенные вверху вертикальной оси, являются значимыми для объяснения различий в степени влияния шоков процентной ставки на выпуск в развивающихся странах, в то время как переменные, расположенные внизу вертикальной оси, не несут в себе существенной информации.

Полученные результаты демонстрируют, что значительное влияние на эффективность монетарной политики оказывает циклическое состояние экономики (переменная «GDP»): высокие темпы роста экономики ассоциируются с меньшим влиянием изменения процентных ставок на выпуск. Данный результат соответствует большинству результатов предыдущих исследований асимметричности эффектов монетарной политики и, по мнению экспертов, связан с различным характером производственных и кредитных ограничений на разных стадиях бизнес-цикла.

Одним из ключевых факторов воздействия на механизм монетарной трансмиссии выступает степень конкуренции в банковской системе (переменная «Concentration») – повышение конкуренции взаимосвязано с увеличением реакции выпуска на импульсы монетарной политики. Отсутствие конкуренции в банковском секторе ведет к снижению эластичности кредита по процентной ставке, что дает банкам-монополистам возможности по неполному переносу изменений официальной процентной ставки центрального банка в процентные ставки по кредитам и депозитам экономических агентов.

При этом, по расчетам аналитиков, существенное влияние на получаемые результаты оказывают специфические характеристики отобранных моделей. Использование показателя объема промышленного производства в качестве индикатора экономической активности («Ind_Prod»), а также идентификация структурных шоков с помощью знаковых ограничений («SVAR_Sign») приводят к получению более сильного отклика выпуска на монетарный шок, в то время как включение временного тренда в VAR («Trend») и оценивание модели байесовскими методами эконометрики («BSVAR»), наоборот, ассоциируются с меньшей реакцией выпуска на изменение процентной ставки.

Фиктивная переменная принадлежности исследований к рабочим материалам международных финансовых организаций («Policymaker») оказалась наиболее значимым показателем, при этом она включается во все модели с отрицательным знаком. «Это означает, что результаты рабочих материалов международных финансовых организаций демонстрируют более сильную реакцию экономической активности на изменение процентной ставки в развивающихся странах по сравнению с другими исследованиями», – отмечают А. Харитончик и А. Кузнецов.

Для проверки устойчивости полученных результатов был использован подход «от общего к частному». В свою очередь, для учета потенциальной зависимости результатов в рамках отдельных исследований дополнительно методом максимального правдоподобия оценивалась модель смешанных» эффектов. Результаты, полученные на основе простых моделей множественной линейной регрессии, в целом соответствуют результатам BMA. Однако, в оцененных моделях значимым фактором оказался уровень финансового развития («Fin_dev»), повышение которого в развивающихся странах связано с усилением воздействия монетарной политики на выпуск.

«В отличие от развитых стран, где развитие инструментов хеджирования и процесса секьюритизации может обусловливать снижение реакции производства на монетарные импульсы, развитие финансовых систем в странах с формирующимся рынком связано с совершенствованием рынка ценных бумаг, повышением надежности функционирования финансовой системы и доверия к ней, что в совокупности ведет к более сильной реакции долгосрочных процентных ставок кредитно-депозитного рынка, и, следовательно, выпуска, на изменение краткосрочных процентных ставок денежного рынка», – заключают эксперты.

С полными результатами исследования можно ознакомиться в научной статье под названием «Гетерогенность трансмиссионного механизма монетарной политики в развивающихся странах» в журнале «Банкаўскі веснік» (№10, 2017 год).

Авторы пресс-релиза: Диана Милош, Анастасия Тегака

Источник: EKONOMIKA.BY

Картинка на заставке к новости носит иллюстративный характер. Источник: YouTube

Leave a comment

Миссия

Продвигать аналитику для информирования и выработки доказательной политики, адвокатировать развитие частного сектора.

Портал ЭКОНОМИКА.BY

О портале

For using special positions

http://ekonomika.by

For customize module in special position

http://ekonomika.by

Template Settings

Color

For each color, the params below will give default values
Blue Green Red Radian
Select menu
Google Font
Body Font-size
Body Font-family