wrapper

Новости - слайдер на главной

Интересная ситуация в этом году складывается с финансированием дефицита текущего счета платежного баланса. Притока иностранного капитала по финансовому счету не хватает, чтобы покрывать складывающийся дефицит. Но и золотовалютные резервы при этом не тратятся. Примерно третья часть дефицита финансируется за счет притока капитала, который отображается в платежном балансе в статье «статистические расхождения».

Подобная ситуация с финансированием дефицита текущих операций наблюдалась и в конце прошлого года (рис. 1).


Рис. 1. Источники финансирования дефицита счета текущих операций

Примечание. 2016 F – прогноз правительства, утвержденный на 2016 год.

В январе-августе текущего года приток иностранного капитала по статье «статрасхождения» составил 660 млн. USD. Именно этот капитал, а не внешние кредиты и займы, как предполагалось согласно официальному годовому прогнозу (рис. 1), позволил избежать снижения уровня золотовалютных резервов и добиться бездефицитного платежного баланса.

Стоит отметить, что опять же согласно утвержденному годовому прогнозу предполагалось, что дефицит текущего счета не превысит 2,9% к ВВП. В последние годы, после проведенного сотрудниками Нацбанка исследования, сложился консенсус относительного допустимого предельного значения дефицита текущего баланса. Это – 2-3% к ВВП. Считается, что такой размер дефицита можно финансировать за счет привлечения прямых иностранных инвестиций, обходиться при этом без привлечения больших объемов внешних займов и кредитов, избегать сокращения золотовалютных резервов и роста внешнего долга. Однако в январе-августе дефицит составил 4,6% к ВВП, а по итогам года ожидается на уровне – 4,9-5,4% к ВВП. При этом золотовалютные резервы не сокращаются, а внешний долг не растет. За счет чего в таком случае финансируется избыточный дефицит текущего баланса? И что собой представляет капитал, который отражается в статье «статистические расхождения»?

Нацбанк объясняет необходимость введения данной статьи тем, что «при оценке операций платежного баланса используется информация из разных источников, которая поступает в разные сроки. Это может приводить к неравенству стоимостных оценок операций по дебету и кредиту». Для устранения данного несоответствия и вводится статья «статистические расхождения».

Рассчитывается эта статья, согласно методическим пояснениям Нацбанка, «как разница между сальдо финансового счета и сальдо счета текущих операций. Статрасхождения – это балансирующая статья, которая уравновешивает положительное или отрицательное сальдо, образующееся в результате суммирования зарегистрированных в платежном балансе операций. Положительная величина статрасхождений формально указывает на неучтенный статистикой приток капитала в страну или неучтенный экспорт. Отрицательная величина статрасхождений формально указывает на неучтенный статистикой отток капитала из страны или неучтенный импорт».

Платежный баланс в отличие, скажем от госбюджета или баланса банковской системы, не является документом строгой отчетности. Технология его составления такова, что отдельные статьи заполняются на основе точных статистических данных, например, статьи по торговле товарами, по кредитам и займам, по золотовалютным резервам, а другие статьи формируются оценочным путем, в том числе как расчет суммы недостающей компоненты, которая должна свести баланс к нулю. Этим компонентом и является статья «статрасхождения», которая вбирает в себя не только ошибки, но и пропуски.

Однако объем притока иностранного капитала по статье «статрасхождения» в первом полугодии лишь на треть был меньше объема притока капитала по финансовому счету, и составил 2,5% к ВВП. Такой большой объем неучтенного капитала невозможно объяснить только лишь расхождениями из-за «использования информации из разных источников, поступающей в разные сроки». Тем не менее, Нацбанк в своем бюллетене «Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и валовой внешний долг Республики Беларусь» в аналитических комментариях к таблицам не дает комментариев на этот счет. Отсутствие разъяснений со стороны регулятора по поводу происхождения данного капитала может формировать у инвесторов настороженность относительно сохранения в будущем устойчивости текущего баланса и макроэкономической стабильности.

На наш взгляд, сумма в 660 млн. долларов в статье «статрасхождения» платежного баланса может быть не иностранным капиталом, привлеченным от остального мира, а средствами в иностранной валюте, привлеченными Нацбанком и Минфином на внутреннем валютном рынке. Во-первых, Нацбанк и Минфин занимают валютные средства, выпуская валютные облигации. Во-вторых, в статрасхождения могут попадать поступления от взимания экспортных пошлин на нефтепродукты. Раньше они перечислялись в бюджет России и отображались в виде трансфертов госсектора на счете вторичных доходов. С 2015 года частично, а с 2016 года полностью, они стали зачисляться в бюджет Беларуси. В-третьих, в статрасхождения могут входить средства, полученные Нацбанком от чистой покупки иностранной валюты у населения. Все из перечисленного позволяет не допускать снижения уровня золотовалютных резервов, о чем не раз сообщалось в пресс-релизах Нацбанка.

Во многих странах под внешним долгом понимают долг в иностранной валюте. Даже в России, согласно бюджетному кодексу, под внешним долгом понимаются все долги в иностранной валюте. В Беларуси же под внешним долгом понимают долг перед нерезидентами в любой валюте, в то время как долг в иностранной валюте перед резидентами относится к внутреннему валютному долгу. Поэтому являясь, по сути, привлеченным иностранным капиталом, и отображаясь в иностранных активах, он, тем не менее, не проходит по финансовому счету платежного баланса. Поскольку это означало бы рост внешнего долга. Но зато он может отображаться в статье «статрасхождения» (пропуски).

В стране с низким уровнем долларизации финансировать дефицит текущего сета с остальным миром можно главным образом за счет притока капитала от нерезидентов. Этот приток будет отражаться на финансовом счете платежного баланса. Но в странах с высоким уровнем долларизации, к которым относится и Беларусь, дефицит текущего счета можно финансировать и за счет привлечения иностранной валюты от резидентов. Поэтому у таких стран величина статистических расхождений в платежном балансе (положительная или отрицательная, неважно) будет намного больше. В Беларуси в последние годы она составляет не менее 1-2% к ВВП.

Под устойчивостью текущего баланса (Current Account Sustainability) понимают способность резидентов страны в целом финансировать дефицит текущего баланса за счет чистого притока капитала и имеющихся международных резервов.

Сейчас чрезмерный дефицит текущего баланса финансируется за счет валютных средств населения и банков. Но как долго у них хватит ресурсов его финансировать? Если чистая продажа населением иностранной валюты прекратится, то удастся ли эти средства заместить внешними кредитами и займами? Но даже если так, то тогда станет очевидным, что дефицит текущего баланса чрезмерно высок и его финансирование осуществляется за счет увеличения внешнего долга.

Может МВФ все-таки прав, когда в сентябрьском докладе на основе сразу двух моделей утверждает, что иметь дефицит по счету текущих операций, не превышающий минус 3-4% к ВВП, мешает завышенная на десять процентов стоимость белорусского рубля?

С одной стороны, дефицит по текущему счету формируют энергетические товары. Но с другой стороны, профицит по торговле остальными товарами и услугами, слишком мал, чтобы его компенсировать.

Поэтому нельзя исключать такого сценария, что когда чистая продажа населением иностранной валюты прекратится, а привлечение внешних кредитов и займов запоздает, то возникнет тенденция на ослабление белорусского рубля. Чрезмерно высокий дефицит счета текущих операций создает для этого предпосылки. В условиях, когда резиденты не смогут больше финансировать чрезмерно высокий дефицит по счету текущих операций, или не смогут нарастить экспорт, то не останется ничего другого, как сократить объемы импорта. Самый простой способ сделать это – девальвировать национальную валюту. В условиях малых валютных резервов и режима плавающего курса корректировка произойдет естественным путем. Валютный рынок сам определит новое равновесное значение курса белорусского рубля.

Автор: Владимир Акулич

Источник: EKONOMIKA.BY

Картинка на заставке к новости: Khan Academy

Другие новости по теме:

Прогноз CASE Belarus: Дефицит текущего счета платежного баланса в 2016 году превысит 5%

Дефицит текущего счета страны ежемесячно прирастает на 170 млн. долларов

Дефицит в торговле энергетическими товарами ставит под угрозу устойчивость текущего баланса

1 Comment

  • Comment Link Главное управление платежного баланса и банковской статистики Национального банка Республики Беларусь Monday, 28 November 2016 15:47 posted by Главное управление платежного баланса и банковской статистики Национального банка Республики Беларусь

    Статья интересна, в первую очередь, с точки зрения интерпретации автором статистики, составляемой государственным органом (Национальным банком Республики Беларусь).
    Учитывая, что ключевые выводы и заключения автора публикации основываются на достаточно вольном трактовании публикуемой Национальным банком статистики, мы вынуждены дать некоторые замечания и пояснения как к формулировкам автора, содержащимся в публикации, так и к самой официальной статистике, служащей основой для его размышлений.
    Одно из основных заключений автора, которое не может не вызвать критики с нашей (как составителей статистики платежного баланса Республики Беларусь) точки зрения, касается фразы о том, что «Примерно третья часть дефицита финансируется за счет притока капитала, который отображается в платежном балансе в статье «статистические расхождения»».
    Действительно, «статистические расхождения» платежного баланса могут возникать из-за наличия неучтенных потоков капитала. Но это лишь один из возможных компонентов! Кроме финансовых потоков неучтенными могут быть также и потоки товаров, услуг, первичных или вторичных доходов. Пропорции этих компонентов в составе статистических расхождений неизвестны, поэтому нельзя утверждать, что именно неучтенные потоки капитала финансируют дефицит. Другими словами, статистические расхождения подвергают сомнению не только величину официально зарегистрированных потоков капитала, но также и величину дефицита в зарегистрированном официальной статистикой объеме. Таможенная статистика Республики Беларусь по товарам (например), несомненно, лучше, чем у многих других стран, но, учитывая отсутствие таможенного контроля с Российской Федерацией, а также активную «челночную» деятельность физических лиц, оценить реальные потоки товаров, не учитываемых таможенной статистикой, довольно проблематично. Несомненно, что Белстат и Национальный банк предпринимают все возможные усилия по учету незарегистрированных трансграничных потоков (примером таких усилий могут служить введенное в практику с 2013 года обследование физических лиц на границе Республике Беларусь, или досчетные методики учета вывоза сигарет и топлива, используемые составителями официальной статистической информации). Однако утверждать о 100%-ом охвате мы не можем как в части потоков капитала, так и в случае отражения данных по товарам, услугам и доходам, но обеспечить 100%-ный охват изучаемых явлений ни одна национальная статистическая служба не в силах.
    Не соответствуют действительности заключения автора о том, что статистические расхождения «формируются оценочным путем, в том числе как расчет суммы недостающей компоненты, которая должна свести баланс к нулю». Статистические расхождения формируются исключительно как разница между счетом текущих операций, счета операций с капиталом и финансовым счетом, и никак иначе, и отражают неучитываемые статистикой явления, которые неизвестны составителям платежного баланса. Если составители имеют обоснованные предположения относительно причин неучитываемых потоков, к соответствующим статьям платежного баланса (но никак не к статье «статистические расхождения») осуществляется дополнительная оценка. Примером таких оценок, наряду с вышеуказанными, являются досчеты Национального банка неучитываемых официальной статистикой услуг по статье «поездки» (речь идет о довольно существенных объемах), расчет величины оплаты труда из-за границы, оценка движения наличной валюты населения, оценка торговых кредитов и авансов малых предприятий, не представляющих статистическую отчетность и др.
    Нельзя согласиться также с попытками автора обосновать величину статистических расхождений тем, что:
    - «сумма в 660 млн. долларов в статье «статрасхождения» платежного баланса может быть не иностранным капиталом, привлеченным от остального мира, а средствами в иностранной валюте, привлеченными Нацбанком и Минфином на внутреннем валютном рынке». Указанные автором виды операций учитываются в финансовом счете платежного баланса в момент снижения иностранных активов у одних резидентов (средства Министерства финансов и прочих резидентов в иностранной валюте хранятся в банковской системе, которая, в свою очередь размещает их в виде активов за границей, и других вариантов нет) и одновременного роста иностранных активов у других (включая рост резервов у Нацбанка). Таким образом, перемещение иностранной валюты между секторами белорусской экономики влияет на величину иностранных активов банковской системы и учитывается в составе показателей платежного баланса на основе балансовых данных банков, имеющих высокую степень достоверности.
    - «в статрасхождения могут входить средства, полученные Нацбанком от чистой покупки иностранной валюты у населения». Стоит отметить, что Национальный банк в настоящее время непосредственно не осуществляет валютообменных операций с населением, но, тем не менее, дополнительное предложение иностранной валюты со стороны физических лиц на валютном рынке влияет на запасы резервных активов Национального банка через операции с банками. Валютные операции банков с населением, включающие операции с депозитами, операции расчетно-кассового обслуживания, валютообменные и любые другие возможные операции, отражаются в составе показателей платежного баланса на основе банковской отчетности достаточно высокого качества.
    - «Во многих странах под внешним долгом понимают долг в иностранной валюте. Даже в России, согласно бюджетному кодексу, под внешним долгом понимаются все долги в иностранной валюте. В Беларуси же под внешним долгом понимают долг перед нерезидентами в любой валюте, в то время как долг в иностранной валюте перед резидентами относится к внутреннему валютному долгу. Поэтому являясь, по сути, привлеченным иностранным капиталом, и отображаясь в иностранных активах, он, тем не менее, не проходит по финансовому счету платежного баланса». Другими словами, согласно логике автора, если взять взаймы у него 100$, заемщик будет должен не автору, а Федеральной Резервной Системе США!!! Здесь стоит отметить, что нормы Бюджетного кодекса Российской Федерации в части учета обязательств сектора государственного управления, на которые ссылается автор, противоречат общемировым правилам учета , которыми пользуются страны, представляющие статистику внешнего долга и платежного баланса (включая как Беларусь, так и ту же Россию). Согласно этой методологии происхождение финансовых активов и обязательств определяется именно резидентством их эмитента, а не валютой, в которой они номинированы. Тем не менее, как было отмечено выше, перераспределение иностранных активов между секторами белорусской экономики, включая приобретение Национальным банком валютных активов у любых других секторов белорусской экономики, несмотря на внутренний характер таких операций, отражается в платежном балансе как уменьшение иностранных активов банков, в которых продавец этих валютных активов их хранит, с соответствующим приростом иностранных активов Национального банка. Таким образом, межсекторные валютные перераспределения на величину ошибок и пропусков платежного баланса не влияют.
    Учитывая принципиально неверное толкование статьи «статистические расхождения», а также попытки обоснования ее величины невлияющими на нее причинами, не имеют обоснований заключения автора о том, что у стран с высоким уровнем долларизации «величина статистических расхождений в платежном балансе (положительная или отрицательная, неважно) будет намного больше», а также рассуждения, базирующиеся на тезисе «чрезмерный дефицит текущего баланса финансируется за счет валютных средств населения и банков». Относительно завышенной автором роли населения в финансировании дефицита счета текущих операций можно сказать, что для того, чтобы быть ключевым кредитором, население должно располагать либо устойчивым существенным притоком валютных средств из-за границы, либо значительными валютными запасами «под подушкой» для их расходования (с учетом величины дефицита, превышающего еще пару лет назад 5-8 млрд.долларов, какие денежные запасы должны быть у населения???). Стоит отметить, что Национальный банк единственный из государственных органов осуществляет оценку потоков средств населения в наличной иностранной валюте, источников происхождения этих средств, а также их запасов. Результаты оценки этих потоков находят отражение в официальной статистике именно в составе соответствующих компонентов платежного баланса, к которым «статистические расхождения» не относятся. Стоит отметить, что по своей величине валютные потоки населения намного меньше объемов операций любого другого сектора белорусской экономики, поэтому основными в финансировании дефицита счета текущих операций выступают нефинансовые предприятия, банки и Правительство за счет осуществления заимствований из-за границы (но никак не между собой).

    Относительно величины статистических расхождений платежного баланса можно сказать, что по итогам 2015 г. она составила 710,1 млн. долларов США, или 1% от суммы учтенных операций по счету текущих операций. Следует отметить, что этот относительный показатель на протяжении 10 последних лет колеблется от -1% до 1%, сопоставим с размерами «ошибок и пропусков» в платежных балансах, например, России, Казахстана и Украины. При этом указанные величины статистических расхождений гораздо ниже допустимых международными стандартами статистики значений и характеризуют высокую степень качества учета потоков товаров, услуг, доходов и финансовых ресурсов в составе показателей платежного баланса Республики Беларусь.

Leave a comment

Миссия

Продвигать аналитику для информирования и выработки доказательной политики, адвокатировать развитие частного сектора.

Портал ЭКОНОМИКА.BY

О портале

For using special positions

http://ekonomika.by

For customize module in special position

http://ekonomika.by

Template Settings

Color

For each color, the params below will give default values
Blue Green Red Radian
Select menu
Google Font
Body Font-size
Body Font-family