wrapper

Новости - слайдер на главной

Наиболее значимыми факторами, которые обуславливают разнородность трансмиссионного механизма монетарной политики в развивающихся странах являются уровень развития и структура финансовой системы, степень конкуренции в банковской системе и циклическое состояние экономики. К такому выводу пришли специалист Нацбанка Беларуси Анатолий Харитончик и экономист Евразийского банка развития Алексей Кузнецов по результатам проведенного ими совместного исследования.

На основании обобщения результатов 32-х эмпирических исследований (по 21-й стране), в которых применялись векторные авторегрессионные модели (VAR-модели), экспертами были определены факторы, оказывающие влияние на степень воздействия монетарной политики на экономическую активность в развивающихся странах, в частности на выпуск продукции. Научные статьи были отобраны в базах RePEc и Google Scholar.

При этом исследователи отмечают, что отличительными чертами проведенного ими исследования стали использование подхода метаанализа, который позволил помимо экономических, выделить также и технические факторы, оказывающие воздействие на гетерогенность трансмиссионного механизма (характеристики используемых данных и спецификации моделей), а также применение метода «байесовского усреднения модели» (BMA), который состоит в оценивании максимального количества моделей со всеми возможными комбинациями регрессоров и дальнейшем их взвешивании в соответствии со статистическими характеристиками.

Полученные А. Харитончиком и А. Кузнецовым результаты исследования на основе BMA по 1 000 наилучших моделей (общее количество оцененных экспертами моделей составило 790 969) представлены на рисунке 1.

Рис. 1.Графическое представление результатов BMA

Примечание. 1. По горизонтальной оси отображены отдельные модели, по вертикальной – объясняющие переменные. 2. Цвет клетки характеризует знак коэффициента при объясняющей переменной в соответствующей модели. Синий цвет соответствует положительному знаку, красный – отрицательному, а белый обозначает невключение переменной в соответствующую модель.

Источник: А. Харитончик, А. Кузнецов

 

На рисунке 1 лучшие модели расположены слева и, как правило, являются наиболее экономичными (включают меньшее количество объясняющих переменных). Объясняющие переменные, расположенные вверху вертикальной оси, являются значимыми для объяснения различий в степени влияния шоков процентной ставки на выпуск в развивающихся странах, в то время как переменные, расположенные внизу вертикальной оси, не несут в себе существенной информации.

Полученные результаты демонстрируют, что значительное влияние на эффективность монетарной политики оказывает циклическое состояние экономики (переменная «GDP»): высокие темпы роста экономики ассоциируются с меньшим влиянием изменения процентных ставок на выпуск. Данный результат соответствует большинству результатов предыдущих исследований асимметричности эффектов монетарной политики и, по мнению экспертов, связан с различным характером производственных и кредитных ограничений на разных стадиях бизнес-цикла.

Одним из ключевых факторов воздействия на механизм монетарной трансмиссии выступает степень конкуренции в банковской системе (переменная «Concentration») – повышение конкуренции взаимосвязано с увеличением реакции выпуска на импульсы монетарной политики. Отсутствие конкуренции в банковском секторе ведет к снижению эластичности кредита по процентной ставке, что дает банкам-монополистам возможности по неполному переносу изменений официальной процентной ставки центрального банка в процентные ставки по кредитам и депозитам экономических агентов.

При этом, по расчетам аналитиков, существенное влияние на получаемые результаты оказывают специфические характеристики отобранных моделей. Использование показателя объема промышленного производства в качестве индикатора экономической активности («Ind_Prod»), а также идентификация структурных шоков с помощью знаковых ограничений («SVAR_Sign») приводят к получению более сильного отклика выпуска на монетарный шок, в то время как включение временного тренда в VAR («Trend») и оценивание модели байесовскими методами эконометрики («BSVAR»), наоборот, ассоциируются с меньшей реакцией выпуска на изменение процентной ставки.

Фиктивная переменная принадлежности исследований к рабочим материалам международных финансовых организаций («Policymaker») оказалась наиболее значимым показателем, при этом она включается во все модели с отрицательным знаком. «Это означает, что результаты рабочих материалов международных финансовых организаций демонстрируют более сильную реакцию экономической активности на изменение процентной ставки в развивающихся странах по сравнению с другими исследованиями», – отмечают А. Харитончик и А. Кузнецов.

Для проверки устойчивости полученных результатов был использован подход «от общего к частному». В свою очередь, для учета потенциальной зависимости результатов в рамках отдельных исследований дополнительно методом максимального правдоподобия оценивалась модель смешанных» эффектов. Результаты, полученные на основе простых моделей множественной линейной регрессии, в целом соответствуют результатам BMA. Однако, в оцененных моделях значимым фактором оказался уровень финансового развития («Fin_dev»), повышение которого в развивающихся странах связано с усилением воздействия монетарной политики на выпуск.

«В отличие от развитых стран, где развитие инструментов хеджирования и процесса секьюритизации может обусловливать снижение реакции производства на монетарные импульсы, развитие финансовых систем в странах с формирующимся рынком связано с совершенствованием рынка ценных бумаг, повышением надежности функционирования финансовой системы и доверия к ней, что в совокупности ведет к более сильной реакции долгосрочных процентных ставок кредитно-депозитного рынка, и, следовательно, выпуска, на изменение краткосрочных процентных ставок денежного рынка», – заключают эксперты.

С полными результатами исследования можно ознакомиться в научной статье под названием «Гетерогенность трансмиссионного механизма монетарной политики в развивающихся странах» в журнале «Банкаўскі веснік» (№10, 2017 год).

Авторы пресс-релиза: Диана Милош, Анастасия Тегака

Источник: EKONOMIKA.BY

Last modified on Wednesday, 04 April 2018

Leave a comment

Миссия

Продвигать аналитику для информирования и выработки доказательной политики, адвокатировать развитие частного сектора.

Портал ЭКОНОМИКА.BY

О портале

For using special positions

http://ekonomika.by

For customize module in special position

http://ekonomika.by

Template Settings

Color

For each color, the params below will give default values
Blue Green Red Radian
Select menu
Google Font
Body Font-size
Body Font-family